人民币若贬值短期利空中线利多

中国人民银行行长周小川日前透露,中国不排除让人民币贬值以扶助内地出口企业,日后也会视经济指标考虑是否再调低利率;而内地较早前已宣布取消对银行信贷规模的限制,这对急需资金周转的企业起到积极作用。市场人士认为,长远来说,这3项措施对经济有利,但短期对部份中资股不利,投资者宜保持谨慎心态。

市场普遍认为,若人民币贬值,则将对以人民币收益为主的中资股不利,尤其是航空股,鉴于航空股外债较重,若人民币兑外币贬值,则易产生亏损,而曾经受惠于人民币升值的中资地产股、中资金融股及内需股,也会因人民币贬值而令估值下降;但人民币贬值对以出口为主的工业股则有利,也有助于缓解金融危机对内地经济带来的冲击。

事实上,近年海外资金因人民币升值,不断流入内地市场,目前仍录得净资金流入,但增速已减慢。同时国家统计局公布,居民消费价格总水平上升4%,增速较9月份下降0.3%,若内地再减息,人民币确实有条件贬值;然而,美国候任总统奥巴马明年上台后是否逼人民币进一步升值,将成为疑虑。市场方面,人民币贬值或令海外资金大量撤出,且对内地经济将带来负面影响,故中资股可谓笈笈可危。

而关于取消对银行信贷规模的限制,市场料对中资银行股直接得益,同时对一些急需资金周转的企业也有帮助,银行也不用担心借贷超标而影响放贷业务;虽然内地央行有可能进一步减息,但预计对银行的影响不会很大,而今年前10月,内地新增人民币贷款总额为3.7万亿元,央行预计全年将达4万亿元,市场更预计明年将升至4.6万亿元,将成为04年以来的最高水平。

据此,敦沛金融研究部主管郭家耀认为,奥巴马虽然曾经发表希望人民币升值的言论,但随着欧美多国希望中国在今次金融海啸中担当恢复全球经济的重要角色,预计对人民币贬值不会带来太大压力;同时,中资股的人民币溢价概念也可能已经不存在,因而人民币贬值可能只会令股价出现波动。他指出,人民币贬值其实早有预兆,两个月前人民币不交收远期合约,市场由原来预期人民币在一年后会升值已改变至贬值1%,市场对人民币升值憧憬已经下降,而不少亚洲货币汇价均出现下跌,例如南韩圜已经大幅贬值50%,亚洲区为中国的主要出口竞争对手,亚洲货币持续贬值而人民币升值,将大幅削弱内地出口的竞争力,因此即使内地难以将人民币贬值,也不会令其进一步升值。他预计,内地会通过增加流动性令人民币慢慢贬值,从而使中国出口业受惠,并带动整体经济上升,虽然在港上市的中资公司会因人民币贬值而使估值下降数个百分点,但若能因此而改善经济,即便短线受影响,长线来看还是有利经济及企业发展的。

至于减息及取消对银行信贷规模限制,郭家耀认为,内地已进入减息周期,鉴于内地利率相对全球多个国家仍偏高,因而仍有减息空间,而去年因宏观调控而收紧信贷,现在采取较为宽松政策,总体来说,减息将有利负债沉重的企业,因为放松银根将有利于企业进行投资,而内地亦将通过基建刺激经济,预计基建类企业借贷将较为容易,而银行因放宽信贷而有助信贷业务的发展,即使再度减息,银行也可应付息差收窄带来的影响。

信诚证券有限公司基金经理王海翔亦认为,减息令借贷成本下降,可刺激中小企向银行贷款,有助经济发展,短线对股市有利,但关于人民币贬值的可能性,他认为机会不大。由于中国经济表现向好,人民币贬值较难,加上内地还将为刺激经济加强基建投资;另外,内地购买海外原材料,虽动用大量人民币兑换外币,但同时也导致市场对人民币需求上升,因而人民币汇价便有升值压力,即使可用人为手段令人民币汇价短期下跌,但相信中长期难以做到。

王海翔指出,内地推动上述政策,对市场的心理影响较大,相较而言减息会更有实质帮助,尤其对高负债企业,实时减低利息支出将带来很大帮助,如不少中资地产商均借贷偏高;同时,减息亦会减轻置业者的供楼负担,但却不一定能刺激楼市,因市场大部分买家仍难以支付楼价,故中资地产股难从售楼中获益,从难以改善现金流,故即使受惠减息政策的股份,其股价也不一定会上升,提醒投资者要谨慎。

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